全球资产“风口”轮动 下一阵风吹向哪里

2024年以来，风口全球资产“风口”不断轮动，全球比特币、资产黄金、轮动日股、下阵向里港股等资产交替上涨。风吹在业内人士看来，风口推动全球资产“风口”轮动的全球主要因素是投资者对全球经济以及主要经济体央行政策的预期不断调整。与此同时，资产各类资产自身的轮动特征也在驱动着行情不断发生变化。

站在当前时点，下阵向里多家机构表示，风吹在利率下行趋势已基本确立的风口背景下，未来风险资产的全球上涨空间更大。具体到投资方向，资产科技成长板块仍是市场的中长期主线。

各类资产轮流表现

今年以来全球资产的“风口”不断轮动，从比特币到日股、黄金与铜，再到港股，各类资产轮流表现。

对于全球资产轮动背后的逻辑，汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金经理付倍佳分析称，上游资源品价格上涨的驱动因素主要是全球制造周期有望复苏。另外，在降息预期下，美元有望走弱，推动实物商品价格中枢抬升。推动日股及港股上涨的主要因素则是经济基本面的复苏预期及流动性出现改善。

“近期全球资产之所以持续轮动，主要是因为投资者不断调整对美国和全球经济，以及主要经济体央行政策的预期，同时各类资产自身的一些特征也驱动行情不断变化。”摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平称。

朱超平表示，去年年底，投资者对美国通胀下行和美联储降息的预期高涨，推动股票、债券和加密货币上涨。今年一季度，美国通胀显示出较强黏性，且就业市场和经济运行展示了较强韧性，市场降息预期减弱，对股票等风险资产的估值造成打压，股债市场出现一定幅度的调整。4月以来，海外市场估值较高，部分资金开始转向估值更具吸引力且增长前景趋于稳定的中国市场，推动港股上涨。而在美股市场中，投资者也倾向于增配盈利确定性较强的科技板块，市场在大市值科技股的推动下创出新高。

在FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正看来，各类资产受资金追捧的原因并不一样，比特币、黄金、银、铜等资产从去年年底以来一直受到追捧，其中金价和铜价屡创历史新高。

港股进入整固期

从4月22日起，港股走出一轮强劲的反弹行情，恒生指数涨幅一度超过20%。不过，此后恒生指数掉头回落，陷入调整。

“此轮流入港股的资金主要以私募和对冲基金为主，空头回补也占据很大部分。在经历快速的估值修复行情后，未来港股可能进入整固状态，后续走势将更多取决于经济基本面改善的前景。”朱超平称。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，由于A股表现强劲以及中国经济增长前景改善，港股自3月以来表现强劲。虽然短期内港股会出现一些获利回吐行为，但近期的涨势不会被逆转。

风险资产或成下一个“风口”

站在当下时点，哪类资产会成为下一个“风口”？

赵耀庭认为，接下来风险资产的上涨空间更大。今年下半年，他最看好的资产是欧洲股票，因为欧元区处于周期性上升通道，且估值具有吸引力。随着抗通胀环境的形成，欧洲央行也可能很快降息。随着经济增长前景不断改善，中国股市也有上行空间。

付倍佳认为，利率下行趋势已基本得到确立，因此，在利率敏感型资产中，创新药估值修复行情值得期待；高股息资产受益于业绩高确定性及估值扩张，仍可能有不错表现。“国内基本面改善带来的盈利弹性是接下来机构之间的主要分歧点，资产配置可能会从‘出口型’逐步回归‘内需型’。”付倍佳说。

朱超平表示，美联储在9月开始降息的概率较高，年内降息幅度可能在25个基点到50个基点。目前市场对美联储货币政策宽松的预期处于较低水平，除了美股科技板块，大部分风险资产价格也体现了较为保守的预期。未来如果美联储降息时点过度延后，可能导致美国经济出现超预期下行，使资产价格波动加剧。

朱超平认为，科技成长板块短期内可能因投资者情绪变化而出现波动，但仍是市场的中长期主线。人工智能技术的发展可能从此前偏上游硬件和算力向中下游应用扩展，进一步推动生产力发展，相关的行业和企业有望从中受益。“在中国市场，相关的大盘成长股经历了比较充分的调整，有望吸引资金流入。”朱超平说。