文：柏頓．墨基爾（Burton G. Malkiel）、投資查爾斯．艾利斯（Charles D. Ellis）
資產配置
散戶投資人適合怎樣的義從資產配置，取決於若干關鍵因素，歲到歲財而年紀是經思建議非常重要的一環。如果你有能力、墨基也有時間化解市場起伏可能造成的爾艾困難，可以配置較高比例的資產資產在股票上。但如果你已經退休，配置保守投資則是投資明智的選擇。
另一個關鍵因素是義從你的財務狀況。一名健康狀況不佳的歲到歲財寡婦，如果不能工作，經思建議全仰賴投資所得支付生活費用，墨基 就不會想要承受股市下挫時損失大量資本的爾艾風險。她既沒有投資年期，資產也沒有就業收入，可用來度過市場重挫之後的艱難日子。
第三個關鍵因素是你的個性。有些人根本無法忍受自己的淨資產大幅波動，因此希望投資組合裡以債券和現金儲備占特別高的比例；有些人則比較重視長期成長。人各有所好，應審慎選擇適合自己的資產配置。先認清自己，然後選擇與自身性情和人生階段相稱的投資方式。
先認清自己，然後選擇與自身性情和人生階段相稱的投資方式。
許多人冬天去滑雪時，會根據自己的程度選擇合適的滑雪道，幾乎人人都因此樂在其中。在生活的許多方面， 成功和歡樂的祕訣是了解自身的能力，然後量力而為。投資成功的關鍵同樣是了解自己，在個人的投資能力和情緒管理能力範圍內操作。
沒有一種資產配置適合所有30歲、50歲或80歲的人。即使是一名80歲的婦人，如果她打算把大部分遺產留給子孫，就可能選擇比較適合30歲者的資產配置。因為此時應該考慮的投資年期，是她的子孫在多少年後才開始動用這些資產，而不是老婦人自己。對那些打算贈與遺產的人來說，應該考慮的是遺產繼承者的年紀，而不是贈與遺產者的年齡。
投資成功的關鍵是選擇最適合自己的資產配置，其中應該考慮的因素包括：
- 你的財務狀況，包括現在與未來的資產、收入和儲蓄。
- 你的年紀。
- 你的情緒管理能力（尤其是在市場高漲和慘跌時），以及你對市場風險的態度。
- 你對投資的認識和興趣有多少。
資產配置範圍
現在，來談具體的建議。假設你已經建立了現金儲備，接下來我們提供與投資人年齡相符的資產配置合理範圍。
這些建議，適合90%的投資人。你可能會因為比較特殊的個人財務狀況、投資技能和情緒管理能力，適合採用超出這些範圍的資產配置方式。即便如此，我們的建議仍是合理的起點。
如果你負擔得起，我們也建議買棟自己住的房子。這主要是為了提高你的生活品質。如果動用部分資金購屋， 那麼你除了在退休儲蓄計畫中持有股票和債券，還將握有房地產投資。
我們的資產配置指南， 將告訴你如何根據年紀和受年紀影響的市場風險承受意願， 明智地調整資產組合。
下頁有兩張圖表，告訴你如何根據年紀和受年紀影響的市場風險承受意願，明智地調整資產組合。圖表11呈現墨基爾的建議。我們兩人都同意，對多數投資人來說，這是明智的保守資產配置方式。艾利斯因為擔心這可能過度保守（尤其是因為現在利率非常低），因此提出另一種比較倚重股票，但也因此較容易受市場波動影響的資產配置方式。
我們現在建議的股票資產比例，高於本書前一版本所建議的。因為新版本付梓時，品質最好的美國公債殖利率非常接近零。即使通膨率保持在2%以下，公債投資人得到的報酬，仍不足以維持資產的購買力。而且倘若未來利率上升、債券價格下跌，投資人還可能蒙受資本損失。投資組合納入一些相對安全的資產確實是有意義的，但投資人可能會想以圖表21所講的債券替代組合， 代替一般債券。
艾利斯建議的資產配置方式致力爭取較高的長期報酬率，但投資人必須有能力度過短期的艱難日子，因為市場必將一再出現使投資人受挫的走勢。艾利斯指出，多數年輕人忽略了自己最重要的「資產」，也就是他們個人的知識資本和未來工作收入的巨大現值。
Photo Credit: 今周刊出版墨基爾則指出，我們也有可能失業。2020年春天，隨著冠狀病毒疫情加劇，美國出現空前迅猛的失業潮，突顯了影響生活的巨大不確定性。
艾利斯指出，失業通常不是永久的。他也認為，美國人的房屋資產經通膨調整後，雖然未能提供投資收益，但往往是總投資組合的一部分。如果正確認列房屋資產的價值變化，就可以緩和證券方面的投資盈虧。因此，投資組合若納入房屋，應該可以使市場波動變得沒那麼刺激情緒。
我們都非常同意，對所有投資人來說，審慎好過魯莽，任何投資人都不應該遭受自己無法安心承受的風險。而我們也都假定，股票投資應採用指數化操作方式。
我們必須再次強調，你該選擇怎麼樣的資產配置，很大程度取決於你接受投資組合市值大幅波動的情緒管理能力。甚至連你的心理醫師，也無法告訴你什麼是恰當的資產配置。如果你聽從艾利斯對年輕儲蓄者的建議，100%投資於股票，就必須準備接受這種情況：股市大跌時，退休儲蓄帳戶餘額將大幅縮水。如果你能接受這樣的波動， 那就沒問題。墨基爾因為在普林斯頓大學花很多時間輔導年輕教師，深知看到自己的儲蓄價值縮水是件非常難過的事，因此傾向建議較低比例的股票資產。
對於那些可以泰然面對市場年復一年波動的人來說， 艾利斯建議他們在比較年輕時，100%投資於股票——他很慶幸自己正是這麼做（甚至在超過80歲之後仍這麼做）。藉由提高投資組合裡的股票資產比例，承擔較大的市場風險，有望帶給你較高的長期報酬率（但也可能導致你的不眠之夜，比別人多很多）。如果你不確定自己可以承受並度過最惡劣的市場動盪，就不要承擔額外的市場風險。在「吃得好」與「睡得好」的取捨中，你應該根據自己的個性，將股票資產比例，降至能讓你睡得好的水準。