美国通胀何以如此顽固？

导读 冉学东9月13日，美国美国通胀数据远超市场预期，通胀在金融市场掀起风暴。顽固此前由于美国7月通胀数据回落，美国再加石油期货价格下跌，通胀因此市场预期8月数...

冉学东

9月13日，美国通胀数据远超市场预期，美国在金融市场掀起风暴。通胀

此前由于美国7月通胀数据回落，顽固再加石油期货价格下跌，美国因此市场预期8月数据会有回落。通胀市场的顽固普遍预期是，8月CPI将同比上涨8.1%，美国弱于7月的通胀同比增幅8.5%，环比下降0.1%，顽固前值为0%，为连续两个月放缓；8月核心CPI或将同比上涨6.1%，高于前值的5.9%，环比上涨0.3%，持平前值。

而9月13日公布的数据却是，8月CPI同比上涨8.3%，环比上涨0.1%。在剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI同比上涨6.3%，前值5.9%；8月核心CPI环比上涨0.6%。

两组数据比较，市场出现了美股大幅下挫、美元飙升、美债收益率大幅攀升的结果。目前市场普遍预期美联储在9月加息75个基点几乎板上钉钉，资产价格的压力骤增。

那么接下来，大家更加关心的是为什么此前的软着陆预期落空了，美国此次通胀何以如此顽固，未来美联储必将持续激进加息，金融市场将更加动荡。

此前市场是颇为乐观的，乐观的来源是，美国的一加仑无铅汽油价格从7月底的4.22美元跌至8月底的3.84美元，跌幅为9%。美国国内航班票价从7月份的平均312美元降至8月份的平均277美元，降幅为11%。8月份酒店房价较7月份下降了4.6%。

更加重要的是房租方面，在经历了此前几个月飙升之后，8月份租房成本趋于稳定，因此市场预期房租会下降。

实际情况是，8月以来美国汽油零售价格持续下跌，带动CPI中的汽油价格环比下降10.6%。但8月电价环比上涨1.5%，连续第四个月环比增速在1%以上。天然气价格也一转上月下跌的趋势，转为上升，带动CPI中的天然气分项环比上涨3.5%。

对核心CPI影响最大的是住房租金，此前的预期随着美联储加息，住房成本和新房价格会下跌，但是8月的住房租金继续增加。8月住房指数环比上涨0.7%，高于7月的0.5%。住房价格指数同比上涨了6.24%，比7月的5.69%大幅上行，创1990年8月以来新高。

住房成本在CPI的占比达30%，这是推动8月CPI上涨的最大动力。另外，房屋租金反映的其实还是经济体内部需求的强劲，具有很强的刚性，在经济复苏阶段很难出现回调。租金的上涨让人们看到此次美国通胀的粘性非常强，那么未来美国通胀下降就非常难，这导致了市场对通胀愈加悲观的预期。

经济数据的强劲，后果就是企业利润的增加以及雇员薪资的增长强劲，然而，薪资尽管增长强劲，但是赶不上通胀的水平，这进一步导致消费者在购买方面的积极心态，进而推升物价上涨。这就是所谓工资上涨推动物价上涨的通胀螺旋，是自我强化的，是美国此次顽固通胀的主要原因。

近期美国一家招聘平台公布的一份调查报告显示，美国大多数科技行业员工抱怨自己的工资涨幅赶不上通货膨胀速度，美国科技行业年平均薪资上涨3.2%至15.9万美元。但约82%的员工以及64.5%的远程办公员工表示，他们的薪资受到了挤压。几乎所有接受调查的人都表示，如果他们在未来六个月内获得的加薪不及预期，就会立即开始跳槽找工作。

不断辞职求职，目的就是加薪，加大了雇主加薪的压力，薪水的上涨更加推动了物价上涨。

此次欧美通胀还具有一定的特殊性，俄乌冲突直接推升了能源价格尤其是天然气价格的上涨，而这两项本身就是生活和工业生产的基础物资，能源价格的上涨推升了工业品价格的上涨，同时俄乌冲突也直接对粮食供给造成巨大冲击，因为乌克兰是重要的粮食出口国，乌克兰的粮食出口受阻，导致粮食价格上涨，推升食品价格上涨。

从目前俄乌战争局势看，短期结束的可能几乎没有，乌克兰开始反攻，短期取得一定战果，目前很难判断下一步俄罗斯会做出什么应对举措，局势将会如何发展，但可以断定，俄乌战争大概率还会继续拖下去。

冬天越来越近，俄罗斯对欧洲的能源输出将会进一步控制，价格还会继续攀升，这让欧美通胀至少在今年很难缓解。

美国决策者目前对通胀有较为充分的估计，美国财政部长珍妮特·耶伦近日在接受媒体采访时表示，美国汽油价格可能会在今年晚些时候再次上涨：她在前几日指出，美国汽油价格已经连续80天出现下跌，这导致7月份整体CPI涨幅出现了回落。但由于俄乌冲突和随之而来的能源危机，长期通胀前景仍存在很多不确定性。

9月13日，美国总统拜登就最新通胀形势发表了讲话。拜登表示，总体而言，过去两个月美国的物价基本持平，这对美国家庭来说是个好消息。但是，美国降低通胀还需更多的时间和决心。

由于通胀形势严峻，可能影响民主党中期选举。美联储由此前的忽视通胀，到现在的通胀压力山大，这些可能逼迫美联储采取更加激进的措施，因此笔者认为，美联储9月份加息100个基点的概率比目前市场的预期要大。