半年前翻版？波動率指數VIX本周或再次挑戰20，上一次發生了什麼

4月以來，半年版波X本芝商所（Cboe）波動率指數VIX上漲近30%，前翻並逼近20關口。動率上一次這種情況發生在去年10月，指數周或再次當時美聯儲政策擔憂及財報季共振引發美股調整，挑戰標普500指數和納指兩周急挫近7%。上次什麼

如今，發生市場可能再次來到臨界點。半年版波X本高盛預計，前翻如果標普500指數有效跌破5135點，動率短期趨勢轉為負面，指數周或再次對沖基金未來一個月內可能拋售200億至420億美元的挑戰美國股票。

看跌期權買盤來勢洶洶

在不少市場人士看來，上次什麼近期VIX的發生上升加上看跌期權需求的增加可能預示着持續近五個月的本輪牛市行情危在旦夕，回調的半年版波X本風險正在增加。

道瓊斯市場數據顯示，投資者對看跌期權的需求進一步上升，近一周Cboe股票看跌看漲期權比率的10天滾動平均值推高至0.661，為今年以來的最高值。野村證券衍生品策略師麥克埃利奧特（Charlie McElligott）表示，這一回升說明資金在看漲期權需求冷卻的同時買入看跌期權。

野村證券結合歷史數據統計後發現，期權市場偏度（Skew）從3月份以來的歷史最低水平急劇上升，處於2000年的第26百分位。按照麥克艾利奧特的說法，這通常與股票的超額回報率非常低的時期相吻合。

鑒於美聯儲降息前景不再明朗，投資者對第二季度的潛在波動保持警惕。Ned Davis Research首席全球宏觀策略師卡里什（Joe Kalish）表示：「市場和美聯儲終於在預期上達成一致，但近期多份經濟報告帶來了更大的壓力，如果我們在通脹方面看不到更多進展，市場的震盪會更大。」

根據芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定價，6月降息的可能性已經從上月最高接近80%降至20%。與此同時，全年政策寬鬆的空間回落至40個基點左右，意味着市場認為美聯儲年內只能降息一次。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲依賴數據的口號可能會迫使其在更長時間內保持高利率，9月首次降息的可能性正在上升。他認為，本周核心個人消費支出（PCE）表現對美聯儲來說很關鍵，這將取決於勞動力市場和薪資增速的變化。

資管巨頭Apollo Asset Management首席經濟學家斯洛克（Torsten Slok）發出警告稱，如果美聯儲保持利率不變，美國經濟將在明年「硬着陸」，而美股也可能再次重演2022年的慘烈下跌。斯洛克預計，美聯儲可能會在未來至少一到兩個季度內保持利率不變，以實現讓經濟降溫的目的。

財報季迎關鍵時刻

隨着美聯儲進入緘默期，市場注意力轉向即將到來的業績高峰期。標普500指數中的超過150家公司將於本周公布第一季度業績。其中包括科技巨頭微軟、Meta和谷歌母公司Alphabet等。

根據倫交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據，分析師預計標普500指數成分股公司第一季度的總收益將較上年同期增長5.7%，低於2023年第四季度10.1%的增速。

其中包括Alphabet等公司在內的通信服務行業的盈利預計將比一年前增長26.7%。包括英偉達、蘋果和微軟在內的科技行業預計第一季度將增長20.9%。相比之下，2023年第四季度，通信服務業的收益增長居前，同比增長53.3%，而科技行業收益增長24.2%。能源、材料和醫療保健行業預計利潤同比大幅下降。

資金近期持續離場，去年以來表現不俗的芯片股重挫引發擔憂情緒。美國銀行全球研究首席投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）在每周市場資金流向報告中寫道，近兩周來美國大盤股基金的資金流出超過200億美元，為16個月來的最高值。

滙豐銀行首席多資產策略師凱特納（Max Kettner）表示，自年初以來，股票估值隨着美債波動性的下降而變化。「現在市場定價已經略高於利率波動所表明的水平。因此，我們現在不會對股票進行增持，因為鷹派數據的意外仍然可能導致股票估值的間歇性下跌。」

滙豐還建議投資者暫時遠離小盤股。因為如果美債收益率再次上升，其盈利勢頭將面臨更多挑戰，同時浮動利率債務也是風險。

法興銀行美國股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）在客戶報告中提及，目前美聯儲是否年內降息成為了市場走向的關鍵因素，「利率最終會落在哪裏，這可能對估值很重要。」法興銀行提出了未來市場下跌的潛在風險，包括10年期美債收益率回升至5%以上，可能讓標普500指數跌至4600點；零售汽油價格飆升至每加侖4美元以上，美聯儲重啟加息。

（來源：第一財經）