文：小樂的代表多少生存之道
常常看到新聞媒體說，某某股票本益比才3倍、本的本益比4倍或5倍等等，降下機嗎然後就一窩蜂的來進搶著買進或賣出。本益比到底是好時什麼呢？要高點好？還是低點好？又常常聽到朋友說，某某股票以前的代表多少本益比15，現在只有9而已，本的本益比不買可惜。降下機嗎
不管是來進看到新聞或是聽朋友說的，其實都還是好時要自己多加思考，才能判斷是代表多少否正確。
你是本的本益比對是錯，並不因為別人是降下機嗎否贊同你而有所不同。你對，來進是好時因為你掌握的事實和推理正確。
──巴菲特
既然連股神巴菲特都說要掌握事實與推理正確，我們就來用事實說話和看看本益比是什麼吧。
本益比是什麼？
什麼是本益比呢？本益比的簡稱是PE Ratio，用白話文來說就是「多少年回本」的意思。
是不是很簡單呢？差別只是「本益比」是財報語言，「多少年回本」是一般人的語言，但本質再說的都是同一件事情。
本益比怎麼用呢？假設1張股票10元，每年的盈餘給你1元，那這檔股票的本益比就是10倍。假設1張股票5元，每年的盈餘給你1元，那這檔股票的本益比就是5倍。
這個公式不只可以用在股票上，也可以用在其他地方上，比如房地產、工作等等：
- A套房：市價（投入成本）是700萬，每年租金（未來每年的收益）是35萬
- B套房：市價（投入成本）是1500萬，每年租金（未來每年的收益）是50萬
那麼A套房與B套房的本益比就是：
- A套房：700萬／35萬＝20倍（也就是投資700萬要20年後才能回本）
- B套房：1500萬／50萬＝30倍（也就是投資1500萬要30年後才能回本）
如果沒有發生意外的可能與未來條件不變的狀況下，那A套房會比B套房划算。
好股票可享有較高的本益比
台股的本益比長年落在12～15倍，就代表說幾乎所有股票落在12～15倍之間。但是還是有很多股票長年低於12倍，也有些股票長年高於15倍、20倍甚至30倍的。為什麼會這樣子呢？
因為它可能是好股票所以才可以享有較高的本益比，比如旭隼（6409）是做客制化的不斷電系統（UPS），除了2014年之外，長年的本益比維持在24倍以上，甚至還有到30倍以上的，所以好股票享有更高的本益比。
圖片來源：作者提供什麼股票應買在高本益比、賣在低本益比呢？答案是景氣循環股，因為景氣循環股會受到景氣的循環的影響，所以獲利不穩定。在景氣循環股獲利低點時，它的本益比通常很高，但這的時候才是買入的時機，因為景氣回溫之後，獲利會跟著上來，這時候本益比會降低。
景氣循環股包括：汽車、鋼鐵、能源、營建等等。舉例來說，華固（2548）屬於景氣循環股（營建股），在2003年本益比雖然是37.15倍，但股價卻只有4.83元。因為那年獲利並不好，只賺0.13元而已，等到2007年景氣復甦之後本益比卻只有13.39倍，但股價卻已經141.5元了。如果你買在2007年的141.5元的話，反而會套牢。
所以景氣循環股要買在高本益比，賣在低本益比，要反向操作喔。
迷思：本益比真的越低越好嗎？
常常聽到有人會跟你說現在的本益比很低，應該是進場的時候，甚至會跟你說本益比當然是越低越好，但真的是這樣嗎？
我們來看看瑞軒（2489）的本益比。2000年12月31日的本益比為7.15倍，股價24.3元，本益比7.15夠低了吧！（前面有提到台股的本益比長年落在12～15倍），按照一般人的方式，應該可以買入了吧？
過了快20年的時間，2019年5月17日的本益比為279倍，股價11.15元。如果在2000年12月31日買入到2019年5月17日，報酬率是腰斬（24.3-11.15=13.15，先忽略配股配息）。這邊要說的是本益比並不是越低越好，因為低還有更低。
圖片來源：作者提供應從未來盈餘看本益比
如果本益比不是越低越好，那難道是越高越好嗎？當然也不是，而是要看這家公司未來成長的動能（未來盈餘）。所以不應該只問本益比高或低，應該要思考說這家公司的未來成長動能是否足夠。
大立光（3008）2005年12月30日股價為518元，本益比為34.7，是不是很貴呢？大家是不是會跟你說太貴了不能買。到了2019年5月17日股價為3850元，本益比為21.19，本益比反而比2005年低，但你不會覺得它便宜，因為它的股價3850元。
圖片來源：作者提供所以關鍵不是本益比高或低，而是這家公司成長的動能。雖然2005年本益比很高，但大立光（3008）的成長動能卻是很高的。而成長的動能在於未來盈餘，所以決定一家公司的貴與便宜在於未來的盈餘而不是本益比。
股價給你的唯一價值，是這家公司未來的利潤成長，而不是股價本身。
公司的潛力從根本上決定著股價的成長，除此之外，我找不到任何一個讓我投資的理由。
──巴菲特
計算本益比要剔除一次性的獲利
2015年台灣高鐵（2633）稅後盈餘為7.19元，但是當時股價只有15元，那這樣台灣高鐵（2633）的本益比不就只有2倍多？所以2年後就回本了？
圖片來源：作者提供但事實卻不是這樣的，檢視它2015年的財報。原來2015年實施減資，加上一次性的收益，導致稅後盈餘大漲，所以才會有稅後7.19元出現，本益比才會有2倍。
圖片來源：作者提供所以在計算本益比時應該要剔除一次性的獲利，因為你不可能每一年都會有。
本益比是每一家公司都適用嗎？
陽明（2609）從1992年～2018年的本益比從無（會有出現無的代表那年稅後是虧損的，所以無法算出本益比）到最高695倍都有。剛剛上面有提到說要看未來的盈餘來算本益比，那陽明（2609）的本益比範圍這麼大從無到695倍，要多少才合理？
答案是不知道，如果算不出來就不要算了吧。如果一家公司的稅後起伏很大，會導致本益比起伏也很大，這樣的公司不適合用本益比去算，本益比只適合用於公司穩定起伏不能太大的公司。
總結
其實本益比並不是萬能的，但是因為可以很簡單、很快速的讓大家知道能不能買進，所以大家通常會很懶得去研究。只想知道本益比高或低，來決定進場點。這樣是非常危險的，因為本益比有很多誤區（就是我上面提到的）。單單看本益比的數字，怎麼可能知道能不能投資呢？
所以我們應該要改掉我們的惰性，勤勞地去看本益比背後的意義。然後你就會發現事情根本不是你想的那樣時，就會更加的成長喔。
希望這篇文章讓原本對於本益比有疑惑的人，能夠解開問題。有問題或不懂得地方，可以私訊我喔。（原文網址）
本文經方格子 vocus授權轉載，原文刊載於此
責任編輯：朱家儀
核稿編輯：翁世航