美国经济的新难题：难着陆

摘要：现在最主要的美国是这是否意味着美国经济已经软着陆，或者“不着陆”，经济也就是难题难说物价再次拐头向上，如果是美国后者，那么未来全球金融市场又是经济一副全新的景观。

冉学东

物价下行，同时经济超预期增长，美国美国经济就像正在着陆的经济一架飞机，总是难题难落不下来。物价数据似乎表明美国正在打赢通胀战役，美国但是经济经济增长强劲，却难以判断未来会不会再发生通胀。难题难我们此前预判的美国美国通胀中枢已经上行，似乎正在表现出来，经济这表明美国的难题难通胀的回落速度可能没有预期那么快。

最新出台的数据是美国重要通胀指标仍持续降温，达到近三年新低。

1月26日，美国发布的数据显示，2023年12月核心PCE物价指数同比增长2.9%，低于预期值3%及前值3.2%，同比增速创2021年3月以来新低。12月核心PCE物价指数环比增长0.2%，预期增长0.2%，前值为增长0.1%。核心PCE物价指数剔除了不稳定的食品和能源成分，这个指标是美联储最看重的。

美国2023年12月PCE物价指数同比增长2.6%，与预期及前值一致。12月PCE物价指数环比增长0.2%，与预期一致，前值为环比下降0.1%。

美联储还密切关注不包括住房和能源在内的服务业通胀，这类通胀往往更具粘性。2023年12月数据显示，这部分通胀较上年同期放缓至3.3%，为2021年初以来的最低水平。

从物价方面看，美国的通胀似乎已经离美联储的目标越来越近了。但是美国第四季度的第四季度实际GDP年化季环比初值按年增长3.3%，增幅是上季度4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。2023年全年美国经济以2.5%的年化速度增长，超出年初华尔街的预期，2022年为1.9%。

美国12月经济增速超预期的原因是个人消费支出强劲增长，增长的原因是美联储紧缩性的货币政策导致物价大幅度下行，这进一步激发了居民的消费需求。美国此轮通胀以来，工资增速一直比较高，这也是美联储担心的地方，因为工资的增加正是物价上涨的基础。随着工资增长超过物价涨幅，消费者的需求就会被激发出来。

密歇根大学上周表示，美国消费者信心指数自去年11月以来飙升29%，为1991年以来最大的两个月增幅，进一步显示出消费者情绪正在改善。

美国财政部长耶伦曾指出，超预期GDP强劲经济增长来自于更高的生产率和强劲的消费支出，不会导致通胀回升。

事实上自从美联储在上一次议息会议上讨论降息以后，国际金融市场反响强烈，十年期国债收益率和美元持续下行，美元开始下跌到100附近，美国十年期国债也跌破4%。此后美联储官员给过分乐观的市场泼冷水，有人认为今年3月不可能降息，还有人认为可能还要加息，而美元反弹到103以上，10年期国债收益率也稳定在4.14%上方。

美联储从2022年3月份启动加息，到现在美国的政策利率已经上调了525个基点，达到了5.25%-5.5%的水平，这是历史高位，银行按揭贷款一度超过7%以上，就目前美国的经济增速，很难想象这是在如此高的利率下取得成绩。难怪有经济学家认为，这个经济增长和通胀的组合简直不可能。

如前所述，目前对于12月份的经济增长的解释是，由于大幅度加息，导致物价下行，激发了消费者消费的潜力，同时由于薪水增加导致消费者消费潜力增强，这样的消费能否持续，也就是说在消费者大量消费时，商家尚未来得及提价，而消费者收入的提高却把这种情势维持下去，为了价格会上涨吗？或者由于物价的上涨，消费者的消费需求降低？

我们从耶伦的表态中可能得到一个答案，那就是由于人工智能和新能源环保科技等的进步，美国劳动生产率提高，而劳动生产率提高是可以降低通胀的，这当然只是一种猜测。

现在最主要的是这是否意味着美国经济已经软着陆，或者“不着陆”，也就是说物价再次拐头向上，如果是后者，那么未来全球金融市场又是一副全新的景观。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟