临时正逆回购促进形成央行短期利率调控“走廊”

中国人民银行8日发布公开市场业务公告称，走廊为保持银行体系流动性合理充裕，临时利率提高公开市场操作的正逆精准性和有效性，从即日起，回购人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，促进时间为工作日16时至16时20分，形成期限为隔夜，央行采用固定利率、短期调控数量招标，走廊临时隔夜正、临时利率逆回购操作的正逆利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，回购操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。促进

多位受访专家认为，形成央行新增临时隔夜正、央行逆回购操作，为公开市场操作在工具、期限和时间上提供了更多选择，有利于更好保持银行体系流动性合理充裕。同时，促进形成央行短期利率调控“走廊”，进一步健全市场化的利率调控机制。

中信证券首席经济学家明明表示，历史上日间流动性波动较大，尤其在月中、月末、假期前等关键时点，市场流动性需求较大，本次创设临时隔夜正、逆回购操作工具，能够满足金融机构精细化管理流动性的需求，平抑资金面大幅波动。

“此次公告的临时正回购或临时逆回购操作新设了隔夜这一期限，进一步拓展了原有的7天、14天、28天等期限，同时将公开市场操作的时间，在现有的工作日9时至9时20分时段基础上，增加了工作日16时至16时20分时段。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟认为，此举将让公开市场操作更加松紧适度、精准施策，可根据流动性供求和市场利率变化做好做细做实流动性调节，更有效地熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、引导市场预期、降低短端市场利率波动。

在专家看来，央行创设临时隔夜正、逆回购操作，再次释放央行将健全市场化的利率调控机制的态度。

央行行长潘功胜此前在2024陆家嘴论坛上表示，进一步健全市场化的利率调控机制。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这一功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

“本次新增临时正、逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准，形成类似利率走廊的效果，让7天逆回购操作利率作为政策利率的作用得到进一步加强。”明明说。

庞溟认为，这一新操作与近期人民银行在公开市场采用的其他创新举措以及其他货币政策工具一道，可以更好地调节流动性，释放政策利率调控信号、促使短中长等各期利率更好地体现出合理均衡水平，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标，助力价格水平回升与经济增长。

“这显示收窄利率走廊进入实际操作阶段。”东方金诚首席宏观分析师王青介绍，临时正回购利率可看作新的利率走廊的下限，而临时逆回购利率可看作新的利率走廊的上限。如果市场流动性充裕，短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率低20个基点以上，央行可通过临时正回购吸收市场流动性，避免市场利率低于临时正回购利率；反之，如果市场流动性偏紧，短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率高50个基点以上，央行可通过临时逆回购投放市场流动性，避免市场利率高于临时逆回购利率。

王青表示，利率走廊收窄会降低短期市场利率波动性，有助于稳定市场预期，向市场清晰传达央行货币政策信号，也会为短期利率向长期利率传导提供更为有利的条件。