专家解读资本市场第三个“国九条”

国务院近日印发的国九条《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”），是专家资本继2004 年、2014 年两个“国九条”之后，解读国务院再一次出台的市场资本市场指导性文件，也被称为资本市场第三个“国九条”。国九条

在业内专家看来，专家资本新“国九条”在全面推进中国式现代化、解读加快建设金融强国的市场背景下，明确了资本市场短中长期的国九条发展目标，体现了全面加强监管的专家资本理念，强化了全流程、解读全主体、市场全链条的国九条监管思路。与单一的专家资本“狠抓严管”不同，在具有全局性意义的解读制度层面进行顶层再设计，着力推动资本市场“1+N”政策体系落地实施，以自身高质量发展更好服务经济社会高质量发展大局。

更好服务中国式现代化大局

专家认为，继2004年、2014年“国九条”发布后，新“国九条”的发布充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视，表明了政策层面对促进资本市场高质量发展的期望和决心，明确了未来一段时间内资本市场的发展路径。特别是在加快建设金融强国的背景下，资本市场需要以自身高质量发展服务经济社会高质量发展，服务中国式现代化大局。

在广发证券非银首席分析师陈福看来，纵观三个“国九条”，事关资本市场发展的表述从2004年的“改革开放和稳定发展”、2014年的“健康发展”到本次的“高质量发展”，其核心思想和主要任务在不同的时代发展阶段发生了鲜明的变化。新“国九条”是新时代建设中国特色金融强国的蓝图和规划，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，将更好发挥资本市场功能作用，服务中国式现代化大局。

光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，新“国九条”在内容制定上全方位体现了“中国式现代化”的核心要义，以完善资本市场基础制度为重点，制定了包括资本市场发展目标、从严把发行上市准入关等九个方面的内容，既强化了市场严监管制度，推动资本市场高质量发展，又同服务国家重大战略和推动经济社会高质量发展紧密结合，环环相扣，层层递进，服务中国式现代化大局。

在华福证券首席经济学家燕翔看来，资本市场是连接金融与实体经济的重要枢纽，推动资本市场高质量发展对于稳定经济增长有着重要的促进作用。前两个“国九条”都对未来一段时间内资本市场的发展具有重要的引领性作用，新“国九条”诞生于中国经济转向高质量发展的新阶段，资本市场既是“晴雨表”，又是经济发展新阶段的重要催化剂。

坚持目标导向、问题导向

新“国九条”分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标。未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

申万宏源非银首席分析师罗钻辉表示，新“国九条”分别从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面提出了目标要求，体现了全面加强监管的理念，强化了全流程、全主体、全链条的监管思路。与单一的“狠抓严管”不同，严监严管旨在更好肃清市场发展生态，为资本市场高质量发展提供良好的外部法治基础和环境基础。

在坚持目标导向的同时，新“国九条”体现了鲜明的问题导向。高瑞东表示，针对减持规则不完善、分红不稳定、退市制度不完善、中长期资金入市力度偏小、交易机制不完善等问题，新“国九条”均作了针对性部署，如针对当前减持规则不完善的问题，提出全面完善减持规则体系，对不同类型股东分类施策；针对当前资本市场分红不稳定的问题，提出强化上市公司现金分红监管，增强分红稳定性等具体措施。

在汇百川基金公募投资部联席总经理刘歆钰看来，新“国九条”既回应了投资者关切，又聚焦资本市场长期积累的深层次矛盾，意在形成共建、共治、共享的资本市场有效治理。其中对投资者的重视程度超出以往，从投融资平衡、法治化加强，到分红减持新规，不仅有宏观的方向把控，更有细节的监管措施，这对于提升上市公司质量、突出投资者回报有着重要意义；同时把强监管放在突出位置，从严把上市关，到严格持续监管，再到加大退市监管力度，为投资机构回归本源、培育价值投资和长期投资的投资文化提供中长期良好环境。

资本市场“1+N”政策体系

　　有望加快落地

方向已明，重在落实。据悉，新“国九条”与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成了“1+N”政策体系。业内专家预计，下阶段，监管部门将加快推动资本市场“1+N”政策体系落地实施，进一步完善制度规则体系，促使资本市场朝向“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性”的整体目标阔步前行。

3月15日，证监会发布了发行上市监管、上市公司持续监管、机构监管、证监会系统自身建设等4个配套政策文件。4月12日，证监会发布加强退市监管的配套政策文件，并对6项具体制度规则公开征求意见，沪深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等19项具体业务规则向社会公开征求意见。

高瑞东表示，预计后续具体政策措施将逐步落地实施，重点可能包括投资端、融资端、交易端方面的政策安排。投资端方面，根据新“国九条”安排，具体举措包括大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系等；融资端方面，包括进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度，加大退市监管力度等；交易端方面，包括加强交易监管，完善对异常交易、操纵市场的监管标准，增强资本市场内在稳定性等。