文：吉安．沃爾皮切利（Gian Volpicelli）
追求穩定
如果比特幣最後成為了一種資產，加密經濟幾乎其原因即很多人被說服了，貨幣認為它不能當作貨幣使用。政的泰達幣大餅造成這種情況的治與原因很多：網路太慢且難以升級、接受度不理想、身為仍有一絲非法的先驅疑慮，總歸一句話，吃光場就是穩定不穩定。沒人想用比特幣買了蘋果後，幣市看到加密貨幣的加密經濟幾乎價格飆升再來後悔不已。另一方面，貨幣只有最激進且徹底遵從哈耶克思想的政的泰達幣大餅果菜商，才會以數位貨幣出售蘋果，治與因為數位貨幣的身為價值可能在一頓下午茶的功夫，就暴跌了。先驅儘管如此，肆無忌憚的數位貨幣投機交易、線上炒作、恐慌心態，以及不受金融機構監管，在在使得這種波動似乎難以避免。
穩定幣的概念正是在這種背景下，於二○一○年代初期出現的。雖然穩定幣具有多種形式及技術成分，但其重點在於將加密貨幣的波動性降至最低，讓它盡可能具有法定貨幣（通常是美元）或黃金、原油等資產的穩定性。避免價格大幅波動的最佳方法，就是依靠儲備：即為創造出來的每一單位加密貨幣保留一單位的法定貨幣（例如一美元），並保證前者隨時可以兌換成後者。
這正是泰達幣（Tether）的主要特質，它也是史上最早、當然也是最成功的一種穩定幣。二○一四年推行泰達幣的人當中，最引人注目的即過去因萬事達幣、後來因EOS而聲名大噪的布羅克．皮爾斯。（皮爾斯後來說，他在二○一五年即切斷與泰達幣的所有關聯。）最初，泰達幣是作為一種彩色幣，在比特幣協議上運作的，但隨著時間的推移，它也可以在以太坊、EOS和其他區塊鏈上進行交易。
泰達幣的功能很簡單，就像它的白皮書所詳述的：客戶向泰達有限公司（或其姊妹公司泰達國際有限公司）支付一定數額的法定貨幣，以換取等量的代幣（即泰達幣）。換句話說，如果你向泰達幣支付十萬美元，你就會拿到十萬枚泰達幣。這些代幣可以交換其他的加密貨幣或移轉給其他用戶，也可以換回當初的法定貨幣現金，但需扣除手續費（泰達幣主要的收入來源）。
一旦泰達幣被贖回，泰達有限公司就會將其「銷毀」，使其失去效力，其目的在於維持法定貨幣與泰達幣之間的平衡。截至二○二○年九月，泰達有限公司已經創建出與美元、歐元和離岸人民幣掛鉤的穩定幣，並剛剛推出了泰達金幣，這是一種由「倫敦合格交割的一金衡盎司黃金條塊」所支撐的代幣。
從一開始，人們就懷疑泰達幣擁有足夠的儲備來支撐其每一枚代幣的說法，因為其不確定性有時導致代幣低於掛鉤的一美元價格（一度低至每單位○．九二美元）。這是一家在英屬維爾京群島註冊的台灣控股公司，雖然這家公司一直承諾其銀行存款可以接受獨立審計，但多次都未能兌現。
二○一七年十一月，情況變得更壞：當時泰達幣宣布，公司的錢包遭到駭客竊走價值超過三千萬美元的泰達幣。駭客攻擊直接導致暫停泰達幣換回法定貨幣的業務：用戶要麼繼續持有泰達幣，要麼透過提供此類服務的特定加密貨幣交易平台兌換它們。泰達幣最終在二○一八年十一月恢復兌換業務，但同時也規定兌回法定貨幣的最低門檻為十萬美元，此外，還需支付新名目的高額手續費。泰達幣兌回美元由原本的不可能，轉變成現在的困難重重。
在加密貨幣泡沫最讓人頭痛的幾個月裡所發生的事，引起了更多的關切。這種憂心來自於泰達公司與全球數一數二大型加密貨幣交易平台Bitfinex的關係。法庭紀錄與天堂文件（Paradise Papers）披露關於離岸投資的資料顯示，兩家公司的主要股東和經理竟是同一批人，從而引發了利益衝突的問題。二○一八年六月，比特幣價格在六千美元附近波動，德克薩斯大學奧斯汀分校的研究人員發表的一篇論文，丟出了更重大的危機訊號。該研究探討了二○一七至一八年當時正在縮小的比特幣泡沫，是否部分為泰達公司和Bitfinex共同策畫的市場操縱結果。
該項研究分析二○一七年三月至二○一八年三月間泰達公司的整體流動情況，研究人員發現，泰達公司大多數的交易都由Bitfinex操縱，大量的穩定幣從那裡轉移到其他交易平台，並兌換成比特幣，從而墊高了其價格。這些交易的時機點引起了研究人員的注意。該論文寫道：「用泰達幣購買比特幣的時間點落在市場低靡之後，結果導致後者的價格大幅上揚。」
值得注意的是，泰達幣流向Bitfinex的數量十分驚人。研究人員認為，這說明了，要麼不知哪個大玩家在Bitfinex上投資了巨額美元買進泰達幣後，就在固定一段時間將泰達幣兌換成比特幣；要麼泰達公司一直向Bitfinex灌入不受美元支撐的穩定幣，無中生有變出泰達幣，只為拉抬比特幣的價格。該研究認為，這種做法可能就是因為利慾薰心：泰達公司幕後的人可能持有比特幣，他們為了個人利益而企圖拉高比特幣的價格，又或者為了增加泰達幣自己的儲備量。不管是什麼原因，該研究強烈暗示，有心人士無視泰達幣與美元掛鉤的承諾，大量生產泰達幣。
有些人對此研究結果提出異議：除了泰達公司和Bitfinex本身否認外，加密貨幣顧問公司LongHash也認為，泡沫期間流通的泰達幣整體供應量並不足以有效操縱市場。其他人則堅信上述研究的結果，二○二○年三月，在紐約發起一項集體訴訟，指控泰達公司和Bitfinex操縱市場，並明確引用該論文作為證據。